Nel mese, nonostante ulteriori conferme circa la persistenza delle pressioni inflattive, il comparto obbligazionario governativo dei paesi sviluppati ha conseguito una performance positiva derivante dal significativo re-pricing verso il basso della traiettoria di rialzo dei tassi da parte delle banche centrali a seguito del movimento di risk-off innescato dai timori sullo stato di salute del settore bancario. In termini relativi, nel mese si registra una sovraperformance del treasury USA sul bund tedesco. Negli USA, a seguito dei timori circa il possibile effetto contagio sul sistema bancario USA, derivate dal default di SVB, la Federal Reserve è intervenuta istituendo una nuova linea di credito da $25 miliardi di dollari (Bank Term Funding Program) tramite la quale consentire alle banche di ottenere prestiti collateralizzati in modo tale da garantire la capacità degli istituti di credito di far fronte alle proprie scadenze e alle richieste dei correntisti. Complici le tensioni sul sistema bancario statunitense, il mercato ha rivisto significativamente al ribasso le aspettative sul piano di rialzo dei tassi prezzando tagli nel corso dell'estate. Nel frattempo, nel corso dell'ultimo meeting, la BCE ha deciso di rimanere coerente con quanto comunicato a febbraio procedendo con un ulteriore rialzo di 50 punti base senza dare una guidance sui prossimi meeting, scegliendo quindi di ristabilire un approccio completamente data-dependent. La recente crisi bancaria, che ha portato al fallimento di Silicon Valley Bank negli Stati Uniti e alla frettolosa acquisizione di Credit Suisse da parte di UBS in Svizzera, ha comportato un significativo rialzo degli spread sui titoli high yield che si sono successivamente stabilizzati a livelli prossimi ai 500 punti base per i titoli High Yield e ai 170 punti base per l'Investment Grade. Nel mese, l'operatività è stata orientata ad incrementare la duration complessiva a 3 anni e 6 mesi soprattutto attraverso l'acquisto di obbligazioni governative USA e Germania. Infine, segnaliamo un'esposizione valutaria coperta su dollaro USA, e un'esposizione moderata sullo yen.