Scheda-prodotto

Nel periodo, sul comparto obbligazionario governativo dei paesi sviluppati si è registrata una marcata sottoperformance dei bond governativi dell’Area Euro, in particolare del Bund tedesco, in virtù del cambio di passo sulla politica fiscale manifestata sia attraverso il piano ReArm Europe, proposto dalla commissione europea e sia del piano di stimoli fiscali per la difesa e le infrastrutture presentato in Germania. In termini relativi, nel periodo si registra una sottoperformance del Bund tedesco rispetto al treasury USA, con il differenziale di rendimento sulla scadenza decennale in calo al di sotto dei 150 punti base mentre, in Area Euro, lo spread tra il BTP e il Bund tedesco si attesta nell’intorno dei 110 punti base. In Area Euro, le sorprese da un punto di vista degli stimoli fiscali sono giunte sia a livello di singolo paese, ovvero in Germania, che a livello comunitario. In Germania, Friedrich Merz, leader della CDU, ha sorpreso i mercati tramite l’annuncio di un piano da €500 miliardi (ca. 11% del PIL) finalizzato alle spese infrastrutturali da realizzare sull’orizzonte di 10 anni e prevedendo uno scorporo dal calcolo del deficit delle spese della difesa che superano l’1% del PIL. Inoltre, il piano proposto prevede la possibilità di consentire alla Germania di realizzare un deficit federale annuo compreso nel range dello 0,35% fino all’1,4%. Nel frattempo, il mutato contesto geopolitico ha portato la Commissione a proporre un piano da €800 miliardi ridenominato ‘ReArm Europe’ che sarà finanziato per ca. €650 miliardi dai budget nazionali mentre i restanti €150 miliardi da finanziare attraverso debito europeo. In linea con le attese del mercato, la BCE ha tagliato i tassi di interesse, portando il tasso sui depositi al 2,5%. Inoltre, la BCE ha tagliato le previsioni di crescita per l’anno in corso e quello futuro, in virtù di aspettative verso minori esportazioni e calo degli investimenti, prevedendo un rientro a target dell’inflazione all’inizio del 2026. Nel frattempo, negli USA, la Fed ha lasciato i tassi invariati in un range compreso tra il 4.25%-4.5%, rivedendo al ribasso le stime di crescita e al rialzo quelle di inflazione e disoccupazione, riflettendo un maggior rischio stagflattivo derivante dalle incertezza sulle politiche dell’amministrazione americana. Guardando al comparto societario, nel corso del mese di marzo, in un contesto di aumentata avversione al rischio, gli spread dei titoli high yield europei hanno fatto registrare un allargamento pari a circa 50 punti base. Anche tenendo conto di questo allargamento gli spread restano su livelli storicamente molto compressi. In termini operativi, nel periodo la duration del fondo è stata mantenuta intorno a 1 anno e 3 mesi mentre l’esposizione valutaria è rimasta coperta.